Spot-Futures Arbitrage – Hoe het werkt deze ‘cash-and-carry trade’ strategie & wat zijn de kansen en risico’s?

Spot-futures arbitrage, een zogenoemde cash and carry arbitrage, is een strategie die gebruik maakt van prijsverschillen tussen de spotmarkt en de futuresmarkt voor hetzelfde activum (beleggingsobject, zoals goud, bitcoin of olie). Deze strategie is gebaseerd op het concept dat de futuresprijs van een activum op de vervaldag van het contract zal convergeren naar de spotprijs.

Wat is Spot-Futures Arbitrage?

Bij spot-futures arbitrage worden gelijktijdig tegengestelde posities ingenomen op de spot- en futuresmarkten voor hetzelfde activum. Een handelaar koopt het activum op de spotmarkt en verkoopt tegelijkertijd een futurescontract voor dat activum voor dezelfde hoeveelheid. Het doel is om winst te maken uit het verschil tussen de twee prijzen, dat de ‘basis’ wordt genoemd. Doordat tegenovergestelde posities in hetzelfde activum worden ingenomen, is de positie delta-neutraal, dat wil zeggen dat de eventuele opbrengst niet beïnvloed wordt door marktbewegingen.

Voorbeeld:

Stel dat de spotprijs van Bitcoin $30.000 is en het futurescontract met een looptijd van één maand voor Bitcoin $30.500 bedraagt. Een arbitrageur zou Bitcoin kopen op de spotmarkt voor $30.000 en tegelijkertijd een futurescontract verkopen voor $30.500.

Op de vervaldag van het futurescontract kunnen zich drie scenario’s voordoen:

1. Spotprijs is gelijk aan de futuresprijs: Als de spotprijs van Bitcoin op de vervaldag $30.500 is, levert de arbitrageur de Bitcoin uit zijn spotcontract tegen de futuresprijs. De winst bedraagt $500, exclusief transactiekosten en financieringskosten.
2. Spotprijs is lager dan de futuresprijs: Zelfs als de spotprijs van Bitcoin op de vervaldag lager is dan $30.500 (bijvoorbeeld $30.200), levert de arbitrageur zijn Bitcoin nog steeds tegen de futuresprijs en realiseert een winst van $500.
3. Spotprijs is hoger dan de futuresprijs: Zelfs als de spotprijs van Bitcoin op de vervaldag hoger is dan $30.500 (bijvoorbeeld $30.800), levert de arbitrageur zijn Bitcoin nog steeds tegen de futuresprijs en realiseert een winst van $500.

Belangrijke aspecten voor beleggers:

• De Basis: De basis is het verschil tussen de spotprijs en de futuresprijs. Spot-futures arbitrage is winstgevender bij een grote basis die naar verwachting zal krimpen.
• Funding Rates: Funding rates zijn periodieke betalingen tussen handelaren op de futuresmarkt om de futuresprijs in lijn te houden met de spotprijs. Wanneer een arbitrage ‘short’ gaat op de future:
  • Positieve funding rate: Houders van longposities betalen een vergoeding aan houders van shortposities. Dit maakt de arbitrage lucratiever voor de arbitrageur, die een shortpositie in futures aanhoudt.
  • Negatieve funding rate: Houders van shortposities betalen een vergoeding aan houders van longposities. Dit maakt de arbitrage minder lucratief of verlieslatend omdat de arbitrageur de funding rate betaalt.
• Carry Kosten: Dit zijn de kosten voor het aanhouden van een positie in het onderliggende activum. Denk aan opslagkosten voor grondstoffen. Carry kosten verminderen de winstgevendheid. Bij het aanhouden van spot-posities in niet fysieke activa, zoals bitcoin, zijn er over het algemeen geen Carry kosten.
• Liquiditeit: Zowel de spot- als futuresmarkt moeten voldoende liquide zijn om grote transacties te faciliteren zonder de prijzen sterk te beïnvloeden.
• Tegenpartijrisico: Het risico dat de tegenpartij in een futurescontract niet aan haar verplichtingen kan voldoen.

Voorbeelden

Hieronder twee hypothetische voorbeelden van een spot-future arbitrage met Carry kosten.

• Geslaagde transactie: Een handelaar koopt goud voor $1.800 per ounce op de spotmarkt en verkoopt een futurescontract voor $1.850 met een looptijd van drie maanden. De carry kosten bedragen $10 per ounce. Na drie maanden is de spotprijs $1.840. De handelaar levert zijn goud en realiseert een winst van $30 per ounce ($1.850 – $1.800 – $10 = $30).
• Niet-geslaagde transactie: Een handelaar koopt olie voor $70 per vat op de spotmarkt en verkoopt een futurescontract voor $75 met een looptijd van één maand. De carry kosten zijn $2 per vat. De olieprijs daalt echter tot $65. De handelaar kan zijn olie nog steeds voor $75 leveren, maar lijdt een verlies van $3 per vat ($75 – $70 – $2 = -$3).

Conclusie:

Spot-futures arbitrage kan winstgevend zijn, maar is niet zonder risico’s. Kennis van de markten, risico’s en prijsbeïnvloedende factoren is essentieel. Daarnaast zijn de juiste instrumenten en platformen cruciaal voor snelle en efficiënte uitvoering van transacties, deze kunnen vaak het best automatisch uitgevoerd worden. Funding rates spelen een belangrijke rol bij de winstgevendheid van deze strategie en kunnen deze vergroten of verkleinen.