3S Capital Partners

3S Capital Partners beheert vanuit Amsterdam drie beleggingsfondsen die geld uitzetten in kortlopende, met onderpand gedekte leningen. Twee daarvan zijn fondsen voor gemene rekening: een fonds dat belegt in Britse vastgoedleningen en een fonds dat handelsfinanciering wereldwijd financiert. Het derde is een commanditaire vennootschap die professionele beleggers passieve blootstelling geeft aan een mandje cryptovaluta, inclusief stablecoins.

De aanpak rust op drie uitgangspunten die de onderneming zelf benoemt: onderpand als basis voor het rendement, korte looptijden van de onderliggende leningen om liquiditeit te houden, en een lage samenhang met de reguliere obligatiemarkten. Bij het handelsfinancieringsfonds ligt de verhouding tussen lening en onderpandwaarde op 80 procent of lager. De financiering gaat naar grondstoffenhandelaren, grensoverschrijdende handelsbedrijven, import- en exportondernemingen en fabrikanten.

De vennootschap is een volledige dochter van een Britse houdstermaatschappij die op haar beurt in meerderheid in handen is van 3S Money Club, een instelling voor elektronisch geld met een vergunning van de Britse toezichthouder. Die verwevenheid verklaart de toegang tot het betalingsverkeer van internationale handelsbedrijven, waar de financieringsvraag van het handelsfinancieringsfonds vandaan komt.

Oprichter Andrei Dikouchine werkte eerder bij de fusie- en overnameafdeling van Salomon Smith Barney, later onderdeel van Citigroup, en leidde tussen 2010 en 2012 de overname- en investor-relationsafdeling van een van de grootste mijnbouwbedrijven ter wereld. Sinds 2003 verzorgt hij een cursus financiële modellering aan de London Business School. Ivan Zhiznevskiy is managing director. Het Britse leningenfonds is het oudste van de drie; het handelsfinancieringsfonds ging in 2022 van start.

Instappen

Toetreden gebeurt via de beheerder, die daarbij de gebruikelijke identificatie- en antiwitwascontroles uitvoert. Deelnemers kunnen in beginsel op elk moment in- en uitstappen tegen de dan geldende intrinsieke waarde, wat ongebruikelijk is voor een fonds dat in onderhandse leningen belegt.

Minimale investeringstermijn

Er geldt geen vaste looptijd. De onderliggende leningen hebben korte looptijden, wat de beheerder als basis gebruikt voor de liquiditeit die zij deelnemers biedt.

Minimaal instapbedrag

De beheerder is geregistreerd onder het lichte regime voor beheerders van alternatieve beleggingsinstellingen. Dat regime kent als voorwaarde een minimumdeelname van 100.000 euro per belegger, of een aanbod dat beperkt blijft tot gekwalificeerde beleggers.

Deelnemers treden toe en uit tegen de intrinsieke waarde van het fonds. Het rendement dat de beheerder noemt, tot 7 procent per jaar bij het handelsfinancieringsfonds en 6 procent bij het Britse leningenfonds, is het rendement dat zij voor de belegger nastreeft.

De vergoedingen voor het beheer worden per fonds in de fondsvoorwaarden vastgelegd en verschillen tussen de drie fondsen, die immers verschillende structuren hebben: twee fondsen voor gemene rekening en een commanditaire vennootschap. Bij het cryptofonds gaat het om passief beheer, wat doorgaans met een lagere vergoeding gepaard gaat dan actief geselecteerde leningen.

Het handelsfinancieringsfonds mikt volgens de onderneming op een rendement tot 7 procent per jaar. Het Britse leningenfonds streeft naar 6 procent per jaar, en spreekt over een bandbreedte van 6 tot 8 procent kapitaalgroei. Beide zijn doelstellingen: de aanbieder wijst er zelf op dat het kapitaal risico loopt.

Het handelsfinancieringsfonds is in 2022 gestart en publiceert nog geen prestatiecijfers; de onderneming verwijst daarvoor naar het oudere Britse fonds, dat volgens haar een aantoonbaar verleden heeft. Dat fonds spreidt over meer dan honderd met vastgoed gedekte leningen op vijf Britse leenplatforms, waaronder Relendex, CrowdProperty, Somo, LendInvest en Proplend.

Uitkeringsfrequentie

Het rendement komt tot uitdrukking in de intrinsieke waarde per deelnemingsrecht, waartegen deelnemers kunnen uittreden.

Terugbetaling

Terugbetaling verloopt via inkoop van deelnemingsrechten tegen de intrinsieke waarde. Omdat de onderliggende leningen kort lopen, komt er doorlopend geld vrij dat voor uittredingen kan worden gebruikt.

De beleggingen bij 3S Capital Partners kennen de volgende risico's:

• Kredietrisico: de leningnemers zijn handelsbedrijven en vastgoedpartijen die hun verplichtingen niet altijd nakomen
• Onderpandrisico: bij een lening tot 80 procent van de onderpandwaarde blijft er weinig marge als de waarde van dat onderpand daalt
• Platformrisico: het Britse fonds belegt via externe leenplatforms, waarmee de beoordeling van leningen deels bij derden ligt
• Landenrisico: handelsfinanciering raakt aan wisselende regelgeving, sancties en douanepraktijk in verschillende landen
• Valutarisico: leningen in Britse ponden of dollars bewegen mee met de wisselkoers
• Liquiditeitsrisico: onderhandse leningen zijn niet verhandelbaar, zodat uittreding afhangt van vrijkomende middelen
• Toezichtrisico: de beheerder valt onder het lichte regime, zonder doorlopend toezicht op het fonds
• Concentratierisico bij het cryptofonds, dat blootstelling geeft aan een activaklasse met grote koersuitslagen

De onderneming benoemt zelf dat het kapitaal risico loopt en dat de genoemde rendementen streefwaarden zijn.

Klassieke zekerheden

Anders dan bij veel obligatiefondsen staat er onderpand tegenover de leningen. Bij het Britse fonds is dat vastgoed: de leningen zijn met een recht op onroerend goed gedekt. Bij handelsfinanciering gaat het om goederen en vorderingen, waarbij de verhouding tussen lening en onderpandwaarde op maximaal 80 procent wordt gehouden. De deelnemer zelf krijgt geen eigen zekerheidsrecht; het onderpand ligt op het niveau van de onderliggende leningen.

Risicobeperkende kenmerken

De portefeuille van het Britse fonds is verdeeld over meer dan honderd afzonderlijke leningen op vijf platforms, wat het effect van een enkel wanbetalend project dempt. Bij het handelsfinancieringsfonds wordt gespreid over verschillende schakels in de wereldwijde toeleveringsketen. De korte looptijden van de leningen zorgen ervoor dat de portefeuille zich snel vernieuwt en dat kredietbeslissingen regelmatig opnieuw worden gemaakt. Toezicht op transacties en het uitwinnen van zekerheden gebeurt samen met de aan de groep verbonden betaalinstelling.

3S Capital Partners is bij de Autoriteit Financiële Markten geregistreerd als beheerder van alternatieve beleggingsinstellingen onder het lichte regime. Dat betekent registratie in plaats van een vergunning: er is geen doorlopend prudentieel toezicht op de fondsen.

Binnen de groep zit wel een vergunninghoudende partij: de Britse moedermaatschappij is in meerderheid eigendom van een instelling voor elektronisch geld met een vergunning van de Financial Conduct Authority. Die vergunning ziet op het betaalbedrijf, niet op de beleggingsfondsen.